Thay vì duy trì đà phục hồi của phiên đầu tuần, nhóm cổ phiếu công nghệ đã lao dốc mạnh trong ngày 9/6. Có thời điểm, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm tới 9%, trong khi Nasdaq mất 4%, trước khi thu hẹp phần nào đà giảm vào cuối phiên.Trong khi đó, câu chuyện đáng chú ý hiện nay là liệu đợt tăng giá lịch sử của vàng đã đi đến hồi kết hay chưa. Song song với đó, Bitcoin, tài sản thường được ví như “người anh em kỹ thuật số” của vàng, cũng đang đối mặt với những dấu hỏi lớn.

Vàng: Từ nơi trú ẩn an toàn thành tài sản đầu cơ?

Đã có thời điểm giá vàng vận động theo những quy luật khá dễ hiểu. Trong quá khứ, mỗi khi căng thẳng địa chính trị leo thang hoặc thị trường tài chính rơi vào khủng hoảng, nhà đầu tư thường đổ tiền vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn.

Dĩ nhiên, giới đầu tư luôn có thể xây dựng nhiều câu chuyện khác nhau để biện minh cho việc nắm giữ vàng. Trong môi trường lãi suất thấp, vàng thường được ưa chuộng hơn vì các kênh đầu tư sinh lãi như tiền gửi hay trái phiếu không còn mang lại mức lợi nhuận hấp dẫn.

Khi lợi suất tăng, vàng lại được xem là công cụ phòng ngừa sự mất giá của đồng tiền và lạm phát. Tuy nhiên, dù giải thích theo cách nào, có một điều gần như không thay đổi: vàng luôn gắn liền với tâm lý lo ngại và bất ổn của thị trường.

Thế nhưng trong một đến hai năm trở lại đây, mọi thứ trở nên khác thường. Vàng ngày càng vận động giống một tài sản rủi ro hơn là một nơi trú ẩn an toàn. Khi lực mua từ các ngân hàng trung ương dần nhường chỗ cho làn sóng hưng phấn của nhà đầu tư cá nhân, mối tương quan nghịch truyền thống giữa vàng và lãi suất thực đã bị phá vỡ.

Không phải nỗi sợ hãi mà chính sự hưng phấn đầu cơ đã đẩy giá vàng và bạc lên những mức cao chưa từng có vào đầu năm nay, với vàng đạt 5.500 USD/ounce và bạc lên tới 120 USD/ounce.

Sự bùng phát của cuộc chiến tại Iran dường như đã góp phần chặn đứng đà tăng đó, tương tự những gì xảy ra với nhiều tài sản rủi ro khác.

Nhưng ngay khi thị trường tưởng như đã hiểu được cơ chế vận động mới của vàng, kim loại quý này lại tiếp tục thay đổi. Thị trường chứng khoán nhanh chóng phục hồi sau cú sốc Iran, thậm chí còn tăng mạnh hơn trước, trong khi vàng gần như đi ngang. Những ngày gần đây, khi cổ phiếu công nghệ chịu áp lực bán mạnh, vàng cũng giảm theo.

Điều đáng chú ý là vàng dường như đang mất đi động lực tăng giá trong cả hai kịch bản của thị trường: không được hưởng lợi khi nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn, nhưng cũng không tăng cùng đà hưng phấn của các tài sản rủi ro. Một dấu hiệu rõ ràng là dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng đã suy giảm đáng kể.

Ông Max Layton, chuyên gia của Citi, vẫn duy trì quan điểm thận trọng với vàng trong ngắn hạn và đặt mục tiêu giá trong 0-3 tháng tới ở mức 4.300 USD/ounce. Nguyên nhân là áp lực lạm phát phát sinh từ tình trạng bế tắc kéo dài tại eo biển Hormuz đang khiến thị trường ngày càng kỳ vọng Fed sẽ nâng lãi suất. Điều này gây áp lực lên vàng thông qua việc lãi suất thực tăng cao và đồng USD mạnh lên.

Theo ông Layton, giá vàng thậm chí có thể giảm sâu hơn nếu xuất hiện một sự kiện khiến tâm lý né tránh rủi ro lan rộng trên thị trường. Cần nhớ rằng chỉ mới 12 tháng trước, vàng vẫn được giao dịch quanh mức 3.400 USD/ounce.

Ông cũng cho rằng mối tương quan nghịch giữa lãi suất thực của Mỹ và giá vàng từng suy yếu đáng kể trong giai đoạn bùng nổ do hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương từ năm 2022 đến 2024, nhưng hiện đang dần được khôi phục khi các nhà đầu tư ngoài khối ngân hàng trung ương tham gia nhiều hơn.

Trong ngắn hạn, áp lực bán đối với vàng có thể gia tăng nếu căng thẳng Mỹ - Iran leo thang trở lại hoặc nếu thị trường chứng khoán chứng kiến một đợt điều chỉnh mạnh.

Ở góc nhìn tương tự, bà Joni Teves, chuyên gia của UBS, không kỳ vọng vàng sẽ sớm phục hồi bởi mối quan hệ truyền thống với lãi suất thực đang dần quay trở lại.

“Gần đây, mối quan hệ nghịch giữa vàng với lãi suất thực của Mỹ và đồng USD đã trở nên rõ ràng hơn. Trong khi đó, vàng lại có tương quan dương khá mạnh với thị trường chứng khoán và tương quan âm đáng kể với giá dầu”, bà nhận định.

Theo bà Teves, hiện rất khó xác định yếu tố nào có thể giúp vàng thoát khỏi vùng dao động hiện nay. Mặc dù các vị thế đầu cơ đã giảm xuống mức tương đối thấp, nhưng cũng chưa xuất hiện dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư muốn gia tăng đáng kể tỷ trọng nắm giữ vàng.

“Tôi cho rằng giai đoạn đầu cơ sôi động nhất đã qua và nhiều khả năng giá vàng sẽ tiếp tục đi ngang trong một thời gian”, vị chuyên gia cho hay.

Bitcoin: Mất dần sức hút?

Bitcoin đã phần nào ổn định trở lại trong tuần này sau khi rơi xuống dưới ngưỡng 60.000 USD lần đầu tiên kể từ năm 2024. Tuy nhiên, ở mức khoảng 62.000 USD, đồng tiền số lớn nhất thế giới vẫn thấp hơn rất xa so với đỉnh năm 2025, khi từng vượt 126.000 USD.

Một vấn đề căn bản đang hiện hữu: dòng tiền đang liên tục rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin.

Những người ủng hộ tiền điện tử nhanh chóng cho rằng nguyên nhân đến từ triển vọng lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài, qua đó làm suy giảm khẩu vị đầu cơ.

Theo ông Gabriel Selby, chuyên gia tại CF Benchmarks, “động lực chính hiện nay là yếu tố vĩ mô. Bitcoin đang được giao dịch như một tài sản có độ nhạy cao với chính sách tiền tệ của Fed và điều đó có thể tiếp diễn”.

Tình hình càng trở nên bất lợi khi Strategy của Michael Saylor, công ty nắm giữ lượng Bitcoin dự trữ lớn nhất thế giới, đã bán ra một lượng nhỏ Bitcoin trong tuần trước, đánh dấu lần đầu tiên kể từ năm 2022 công ty này thực hiện động thái như vậy.

Dù chỉ bán 32 Bitcoin, tương đương khoảng 2,5 triệu USD, sự kiện này vẫn gây chú ý bởi Strategy từ lâu luôn khẳng định sẽ “HODL” và liên tục khuyến khích nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin dài hạn. Công ty sau đó đã quay trở lại mua Bitcoin vào đầu tuần này.

Nhiều chuyên gia cho rằng xác suất Fed tăng lãi suất không đủ để giải thích việc Bitcoin giảm mạnh trong khi phần lớn các tài sản nhạy cảm với lãi suất khác lại tăng trưởng tích cực trong tháng 5.

Hồi tháng 12 năm ngoái, khi Bitcoin vẫn giao dịch quanh mức 90.000 USD và thị trường tiền số bước vào giai đoạn suy yếu, những người ủng hộ tiền điện tử cũng đổ lỗi cho việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất và sự tan rã của chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên.

Lãi suất và thanh khoản thường được viện dẫn như những nguyên nhân quen thuộc mỗi khi Bitcoin lao dốc. Tuy nhiên, theo nhiều chuyên gia, vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ đồng tiền số này không có nền tảng giá trị nội tại rõ ràng để làm điểm tựa cho định giá.

Trong lĩnh vực công nghệ và trí tuệ nhân tạo, từ SpaceX đến các nhà sản xuất chip, vẫn đang diễn ra hàng loạt câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn. Quan trọng hơn, dù có thể phần nào bị thổi phồng, những câu chuyện này vẫn dựa trên các nền tảng kinh doanh và triển vọng phát triển tương đối rõ ràng.

Trong bối cảnh đó, câu hỏi được đặt ra là: liệu nhà đầu tư còn cần đến Bitcoin nữa hay không?