Khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quyết định hạ lãi suất vào rạng sáng thứ Năm (19/3 giờ Việt Nam) là gần như bằng không sau cuộc họp chính sách định kỳ, khi ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới phải cân nhắc một loạt các yếu tố phức tạp đang diễn ra trong nền kinh tế Mỹ.

Khả năng tiếp tục hạ lãi suất mong manh

Thị trường đang định giá khả năng gần như bằng không rằng Ủy ban Thị trường mở liên bang (FOMC) sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này hay bất kỳ cuộc họp nào khác trong tương lai gần.

Chủ tịch Fed Jerome Powell và các nhà hoạch định chính sách khác phải cân nhắc kỹ tác động từ cuộc chiến ở Iran, nỗi lo ngại về lạm phát tăng vọt và các tín hiệu trái chiều từ thị trường lao động. Sự kết hợp của các yếu tố này gần như đảm bảo rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%-3,75%.

Các hợp đồng tương lai cho thấy giới chức Fed sẽ không xem xét nới lỏng cho đến ít nhất là tháng 9, nhiều khả năng là tháng 10, và ngay cả khi đó cũng chỉ là một lần cắt giảm duy nhất trong năm nay, CNBC nhận định.

Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất hơn 95% Fed tạm dừng hành động sau 3 lần hạ lãi suất liên tiếp.

Tuần trước, Goldman Sachs đã lùi dự báo Fed hạ lãi suất 25 điểm cơ bản từ tháng 6 sang tháng 9 và tháng 12, do rủi ro lạm phát từ xung đột ở Trung Đông.

Tương tự, một ông lớn ngân hàng khác là Barclays cũng dự báo Fed lùi thời điểm hạ lãi suất sang tháng 9, với lý do lạm phát cơ bản Mỹ cao hơn dự kiến và áp lực tăng giá do giá dầu cao.

Thực vậy, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Mỹ trong tháng 2 tăng 2,4% so với cùng kỳ, chỉ số CPI lõi tăng 2,5%. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng các nhân (PCE), vốn được Fed quan tâm hơn, vẫn tăng 2,8% trong tháng 1, còn PCE lõi tăng 3,1%.

Trong biên bản họp tháng 1, Fed còn nhấn mạnh lạm phát vẫn "phần nào cao", và một số thành viên nói thẳng rằng nếu lạm phát tiếp tục cao, tăng lãi suất trở lại cũng không phải bất khả thi. Với Fed, mức core PCE 3,1% vẫn quá xa mục tiêu 2%.

BeiChen Lin, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Russell Investments, nhận định gần như chắc chắn Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3. “Nhìn chung, nền kinh tế Mỹ vẫn đang vững chắc. Tuy nhiên, điều này có nghĩa là ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm nữa ở Mỹ có thể khá cao”, chuyên gia này nói.

Ngay cả trước khi chiến tranh ở Trung Đông nổ ra, các nhà giao dịch cũng không kỳ vọng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần này. Thay vào đó, họ dự đoán FOMC sẽ chờ đến tháng 6, sau đó cắt giảm ít nhất một lần nữa trước cuối năm, theo FedWatch.

Triển vọng sau tháng 3 ra sao?

Theo dự kiến, đây sẽ là cuộc họp áp chót của ông Powell trên cương vị chủ tịch do ông sẽ rời chức vụ này vào tháng 5. Do đó, sự chú ý sẽ đổ dồn vào thông điệp của ông sau cuộc họp tháng 3.

Theo các chuyên gia theo dõi Fed của Bank of America, với xác suất Fed hạ lãi suất vào tháng 4 gần như đã bị loại trừ hoàn toàn, khả năng định hướng thị trường của ông Powell phụ thuộc vào mức độ mà thị trường nhận thấy những bình luận của ông ấy thể hiện sự đồng thuận của FOMC hơn là quan điểm cá nhân của ông ấy.

Cựu Phó Chủ tịch Fed Roger Ferguson dự đoán FOMC sẽ "thận trọng" trong tuyên bố sau cuộc họp khi đánh giá lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng kinh tế và lộ trình chính sách dự kiến.

Khi cân nhắc giữa thị trường lao động và lạm phát, ông Ferguson cho biết ông muốn Fed tập trung vào giá cả hơn. "Fed đề ra mục tiêu (lạm phát) 2%. Thực tế là họ đã không đạt được mục tiêu đó trong nhiều năm nay", ông nói.

Theo giới phân tích, giá dầu sẽ còn tăng nữa nếu xung đột ở Trung Đông nếu kéo dài, khiến lạm phát dai dẳng hơn. Giá dầu hiện trên 100 USD/thùng và Fed có xu hướng thận trọng, thậm chí trở nên "diều hâu" hơn trước rủi ro này.

Tuy vậy, cánh cửa giảm lãi suất trong các cuộc họp tới chưa đóng vì tăng trưởng GDP và thị trường lao động Mỹ đang yếu đi rõ. Báo cáo việc làm tháng 2 cho thấy số việc làm phi nông nghiệp giảm 92.000, tỷ lệ thất nghiệp ở 4,4%. GDP quý IV/2025 chỉ tăng 0,7% theo ước tính lần hai và doanh số bán lẻ tháng 1 giảm 0,2%.

Các số liệu cho thấy nền kinh tế đang chậm lại đủ để giữ áp lực buộc Fed phải tính đến việc hạ lãi suất trong tương lai. Thống đốc Fed Waller cuối tháng 2 cũng nói rằng nếu dữ liệu lao động tiếp tục yếu, sẽ có “một trường hợp khả tín” cho việc giảm lãi suất thêm.

Theo Goldman Sachs, nếu thị trường lao động yếu đi đủ để hạ lãi suất sớm hơn, thì lo ngại về ảnh hưởng của giá dầu cao đến lạm phát cũng khó ngăn Fed nới lỏng sớm hơn.

Hiện thị trường đang định giá có 41% khả năng Fed sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9.

Tín hiệu từ biểu đồ dot plot

Các nhà đầu tư sẽ hiểu rõ hơn về quan điểm của FOMC khi Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) được cập nhật. Trong bản đó có biểu đồ "chấm điểm" (dot plot) thể hiện kỳ vọng của từng quan chức về lãi suất.

Tuy nhiên, hầu hết các nhà quan sát đều dự đoán sẽ có ít thay đổi trong SEP hoặc biểu đồ chấm điểm. Theo đó, Fed có thể điều chỉnh tăng trưởng kinh tế và lạm phát lên một chút so với bản cập nhật cuối cùng vào tháng 12, nhưng triển vọng lãi suất dự kiến sẽ vẫn giữ nguyên.

Tháng 12/2025, FOMC cho thấy khả năng chỉ có một lần giảm lãi suất trong năm nay, và sự đồng thuận được cho là sẽ vẫn giữ nguyên ngay cả với những ý kiến bất đồng đi kèm với các quyết định gần đây của Fed.

Ngoài ra, tác động chính trị từ Nhà Trắng vẫn đeo đuổi Fed. Tổng thống Donald Trump trong nhiều năm qua đã liên tục gây áp lực lên Fed, đặc biệt là ông Powell, để hạ lãi suất. Trong một cuộc xuất hiện trước giới truyền thông hôm 16/3, ông Trump một lần nữa thúc giục ông giảm lãi suất ngay.