HRC trở thành động lực tăng trưởng mới

Trong báo cáo mới đây với chủ đề “Gặt hái quả ngọt từ chiến lược tiên phong”, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cho rằng Tập đoàn Hòa Phát(HPG) đang bước vào giai đoạn hưởng thành quả từ những khoản đầu tư lớn được triển khai trong nhiều năm qua, đặc biệt ở mảng thép cuộn cán nóng (HRC).

Nửa đầu năm 2026, Hòa Phát ghi nhận doanh thu thuần 108.060 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ. Riêng mảng thép đạt 104.275 tỷ đồng, tăng 51% và chiếm hơn 96% tổng doanh thu. Nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng dự án bất động sản trong quý I, lợi nhuận sau thuế cốt lõi đạt 11.538 tỷ đồng, tăng 52%.

Song song với kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực, năng lực sản xuất của Hòa Phát tiếp tục được mở rộng. KBSV dự báo tổng sản lượng thép tiêu thụ của doanh nghiệp năm 2026 đạt khoảng 14,2 triệu tấn và tăng lên 15,5 triệu tấn trong năm 2027. Trong đó, HRC được kỳ vọng tiếp tục đóng vai trò quan trọng khi Dung Quất 2 đã vận hành khoảng 92% công suất thiết kế.

Việc Dung Quất 2 đi vào vận hành đang giúp Hòa Phát gia tăng đáng kể năng lực cung ứng thép cuộn cán nóng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, sản lượng HRC của tập đoàn đạt gần 3,4 triệu tấn, tăng 57% so với cùng kỳ. Tổng sản lượng thép tiêu thụ đạt gần 6,78 triệu tấn, tăng 32%; trong đó thép xây dựng đạt hơn 2,73 triệu tấn, tăng 17%.

Cùng thời điểm công suất mới được bổ sung, thị trường HRC trong nước cũng xuất hiện thêm những yếu tố hỗ trợ đối với các nhà sản xuất nội địa. Cụ thể, từ ngày 28/7/2026, Bộ Công Thương chính thức áp dụng biện pháp chống lẩn tránh với mức thuế 27,83% đối với HRC có chiều rộng trên 1.880 mm đến 2.300 mm. Theo KBSV, biện pháp này giúp thu hẹp lợi thế về giá của HRC Trung Quốc, qua đó tạo thêm dư địa cho nguồn cung trong nước thay thế hàng nhập khẩu.

KBSV ước tính thị phần HRC của Hòa Phát trong nửa đầu năm 2026 đạt 63,6%. Cùng kỳ, lượng HRC nhập khẩu từ Trung Quốc giảm 24%, xuống còn khoảng 1,6 triệu tấn.

Khoảng cách giá giữa hàng nhập khẩu và sản phẩm trong nước cũng đang thu hẹp. Giá chào HRC nhập khẩu từ Ấn Độ và Indonesia hiện ở khoảng 534-535 USD/tấn CFR Việt Nam, trong khi giá HRC Hòa Phát duy trì quanh 14,06-14,09 triệu đồng/tấn sau khi giảm hơn 10% kể từ tháng 5. Từ đầu tháng 9, một số doanh nghiệp thép đã điều chỉnh giá bán tăng thêm 100-200 đồng/kg.

Ở phía cầu, KBSV cho rằng nhu cầu HRC trong ngắn hạn vẫn tương đối thận trọng do các doanh nghiệp tôn mạ, ống thép duy trì tồn kho thấp và chủ yếu mua theo đơn hàng thực tế. Tuy nhiên, sức cầu được kỳ vọng cải thiện từ quý IV/2026 khi bước vào mùa xây dựng cao điểm, tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh và tồn kho tại các doanh nghiệp hạ nguồn dần được giải phóng.

Trong trung và dài hạn, KBSV kỳ vọng xu hướng thay thế HRC nhập khẩu bằng nguồn cung trong nước tiếp tục diễn ra. HRC nội địa có lợi thế về thời gian giao hàng, giảm rủi ro tỷ giá và giúp các doanh nghiệp hạ nguồn chủ động hơn trong quản trị tồn kho.

Ngoài ra, các doanh nghiệp tôn mạ, ống thép có tỷ trọng xuất khẩu lớn sang Mỹ, EU ngày càng phải đáp ứng chặt chẽ hơn các yêu cầu về xuất xứ và truy xuất nguồn gốc. Việc sử dụng HRC sản xuất trong nước vì vậy có thể giúp giảm rủi ro liên quan đến các cuộc điều tra chống lẩn tránh biện pháp phòng vệ thương mại hoặc chuyển tải bất hợp pháp.

Đầu tư công mở thêm đầu ra, thép ray bước vào kế hoạch mới

Bên cạnh HRC, nhu cầu thép từ các dự án hạ tầng lớn được KBSV xem là một trong những động lực quan trọng đối với ngành thép trong những năm tới.

Theo ước tính của đơn vị phân tích, nhóm dự án hạ tầng trọng điểm trong giai đoạn 2026-2030 có thể cần khoảng 7-11 triệu tấn thép các loại. Trong đó, các dự án đường sắt sẽ sử dụng nhiều sản phẩm có yêu cầu kỹ thuật cao như thép ray, thép dự ứng lực, thép hình và thép kết cấu; trong khi cao tốc, sân bay và hạ tầng logistics chủ yếu sử dụng thép xây dựng và thép cán.

Riêng dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam được ước tính cần khoảng 4,5-6 triệu tấn thép. Đường sắt Lào Cai - Hà Nội - Hải Phòng có nhu cầu khoảng 0,5-0,7 triệu tấn. Các dự án như sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1, Vành đai 4 vùng Thủ đô Hà Nội hay Vành đai 3 TP.HCM cũng tạo nhu cầu đối với thép xây dựng và thép kết cấu.

Theo KBSV, Hòa Phát có khả năng hưởng lợi từ xu hướng này nhờ năng lực sản xuất lớn, khả năng cạnh tranh với sản phẩm nhập khẩu và việc doanh nghiệp đang chuẩn bị đưa nhà máy thép ray, thép chất lượng cao vào hoạt động.

Nguồn cầu từ bất động sản dân dụng cũng được kỳ vọng bổ sung thêm cho thị trường thép. Báo cáo dự kiến nguồn cung căn hộ mới tại Hà Nội và TP.HCM đạt khoảng 42.800 căn trong năm 2026 và 44.000 căn trong năm 2027. Bên cạnh đó, khoảng 270 dự án nhà ở xã hội với gần 269.400 căn đang được xây dựng, qua đó hỗ trợ nhu cầu đối với thép thanh và thép cuộn xây dựng.

Trong bối cảnh nhu cầu thép cho các dự án hạ tầng được dự báo gia tăng, Hòa Phát đang triển khai nhà máy thép ray và thép đặc biệt với công suất khoảng 700.000 tấn/năm.

Theo cập nhật của KBSV, dự án đã hoàn thành hơn 50% khối lượng xây dựng và dự kiến bắt đầu cung cấp sản phẩm thương mại từ quý II/2027.

Nhà máy này nằm trong chuỗi dự án lớn Hòa Phát đang triển khai, bên cạnh các hạng mục tại Khu liên hợp Dung Quất và dự án container. KBSV giữ quan điểm tích cực về triển vọng Hòa Phát mở rộng danh mục sản phẩm giá trị gia tăng, song cho rằng vẫn cần theo dõi tiến độ vận hành, sản lượng thực tế và năng lực cạnh tranh của các dự án mới.

Lợi nhuận năm 2026 được dự báo tăng 75%

Trên nền công suất được mở rộng và sản lượng tiêu thụ dự kiến tiếp tục tăng, KBSV dự báo doanh thu Hòa Phát năm 2026 đạt 224.984 tỷ đồng, tăng 44% so với năm trước.

Lợi nhuận sau thuế được dự báo đạt 27.141 tỷ đồng, tăng 75%, trong khi biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện lên 16,8%.

Sang năm 2027, doanh thu Hòa Phát được dự báo đạt 257.195 tỷ đồng, tăng 14%. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 27.784 tỷ đồng, tăng 2%, còn biên lợi nhuận gộp tiếp tục duy trì quanh 16,8%.

Trong kịch bản cơ sở, KBSV giả định giá bán thép của Hòa Phát tăng 9,4% trong năm 2026 và 4,8% trong năm 2027; sản lượng tiêu thụ tương ứng tăng 27% và 10%.

Xa hơn, đơn vị phân tích dự báo lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát tăng trưởng bình quân 12,8%/năm trong giai đoạn 2026-2030, đồng thời kỳ vọng ROE năm 2026 đạt khoảng 18,8%.

Trên cơ sở triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 32.150 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá tiềm năng 48,2% so với giá đóng cửa ngày 4/9/2026.

Đơn vị phân tích đồng thời lưu ý một số rủi ro gồm giá nguyên vật liệu đầu vào tăng trở lại, nhu cầu thị trường thấp hơn dự kiến và cạnh tranh trong ngành gia tăng, qua đó có thể gây áp lực lên giá bán và thị phần của doanh nghiệp.